Тaкиe oгрoмныe пoтoки кaпитaлa впoлнe вoзмoжны, нo чтo иx будeт стимулирoвaть?Этoт вoпрoс пoдвoдит нaс к пoслeднeй и нaибoлee вaжнoй причинe: oжидaнию снижeния eврo oбрaтнo или пo крaйнeй мeрe eгo стабилизации. Многие страны десятилетиями диверсифицировали свои богатства, снижая зависимость от доллара как по финансовым, так и по геополитическим причинам. Основной движущей силой было денежно-кредитное расхождение, ужесточение политики Федеральной резервной системы, с одной стороны, и крайне низкие процентные ставки и запуск количественного смягчения Европейским центральным банком, с другой. В этом случае ФРС, вместо повышения процентных ставок, быстрее, чем ожидалось, вероятно, перейдет к их понижению.Во-вторых, должны быть серьезные сомнения относительно того, захотят ли азиатские и ближневосточные правительства на самом деле перевести больше резервов в доллары, особенно если это означает продажу евро, которые они в убыток приобретали с 2003 года, и гораздо ниже их паритетной покупательной способности. Или в то, что Бундесбанк имеет право отменять политические решения президента ЕЦБ Марио Драги?С таким количеством денежных расхождений теперь со скидкой, возможно, мы должны уделять больше внимания другим факторам, которые могут повлиять на валютные курсы в ближайшие месяцы.На стороне сильного доллара и слабого евро, кажется, существуют три возможности. И так как трансатлантический торговый дисбаланс расширяется дальше, все большие потоки капитала будут необходимы, чтобы поддержать толкание евро вниз. Во-первых, ФРС может повысить процентные ставки значительно быстрее, чем ожидалось. Однако, как отмечает главный экономист Gavekal Dragonomics Анатолий Калетский в своей статье на Project Syndicate, недавние события на валютных рынках, похоже, на этот раз имеют достаточно очевидное объяснение — одно, которое почти все экономисты и политики приняли и одобрили.Президент Франции Франсуа Олланд, со своей стороны, восторженно приветствовал падение евро: «Это делает вещи красивыми и понятными: один евро равен доллару». Но сколько из этих расхождений уже заложено в цену? Разрыв уже широк — Международный валютный фонд прогнозирует дефицит в $484 млрд в этом году в США по сравнению с профицитом в $262 млрд в еврозоне — и почти наверняка расширится гораздо дальше в связи с 20%-м обесцениванием евро. Никто не может сказать, но одно можно сказать наверняка: в то время как прибыль от игры на трансатлантических различиях процентных ставок может разогнаться до 1% или 2% в год, инвесторы могут легко потерять эту сумму в течение одного дня или даже часа, покупая неправильную валюту при изменении трендов. Но когда вещи кажутся “красивыми и ясными”, инвесторы должны задаться общепринятым вопросом. В результате потоки мирового капитала в европейские акции, имущество и прямые инвестиции, которые в настоящее значительно дешевле, чем соответствующие активы США, могут легко перевесить денежные средства и инвестиции в облигациях, привлеченные от роста процентных ставок в США.Что же тогда может стать балансом между противостоящими силами, оперирующими обменным курсом евро/доллар? Но по крайней мере четыре фактора могут подтолкнуть курс доллара к евро в другую сторону.Во-первых, есть эффект влияния сильного доллара на экономику США и их денежно-кредитную политику. Сильный доллар и слабый евро, конечно, самая популярная ставка в 2015 г. Доллар стремительно укрепляется, ежедневно обновляя максимальные отметки к другим мировым валютам, в первую очередь к евро. Паритет между этими валютами может быть достигнут уже в ближайшее время, что намного быстрее, нежели ожидали эксперты. Наконец, центральные банки или государственные инвестиционные фонды Азии и Ближнего Востока могут воспользоваться программой покупки облигаций ЕЦБ и продать растущую долю их немецкого, французского или итальянского долга и реинвестировать доходы в высокодоходные ценные бумаги казначейства США.Это все правдоподобные сценарии. Движение валюты часто описывается как самая непредсказуемая из всех финансовых переменных. Главный экономист Gavekal Dragonomics Анатолий Калетский»В каком-то смысле общепринятое объяснение недавнего движения евро к доллару, безусловно, правда. Как мы знаем из десятилетий японского и швейцарского опыта, продажа валюты с низкой процентной ставкой в погоне за высокими доходами в США часто является дорогостоящей ошибкой». С США, все более и более склонными к использованию своей валюты в качестве инструмента дипломатии, даже войны — процесса, известного в Вашингтоне как «вооружение доллара», — Китай, Россия и Саудовская Аравия, например, вполне могут быть вынуждены перевести еще больше своих богатств в казначейские облигации США.Третий фактор предполагает, что тенденция к снижению курса евро по отношению к доллару не может продолжаться намного дольше торгового дисбаланса между США и Европой. В то время как более высокие процентные ставки в США будут привлекать некоторых инвесторов, другие будут отодвигаться от доллара, если комбинация более конкурентоспособного евро, огромного денежного стимулирования ЕЦБ и смягчение налогового бремени во Франции, Италии и Испании генерируют подлинное восстановление экономики в Европе. Ответ зависит от того, сколько людей либо не знают об увеличении спреда между процентными ставками, либо не верят, что он будет расширяться и дальше.В прошлом году многие инвесторы поставили под сомнение способность ЕЦБ начать программу покупки облигаций на фоне появления немецкой оппозиции, и многие сомневались в готовности ФРС ужесточить денежно-кредитную политику, так как это может задушить восстановление экономики США.Но возможность «бычьего» доллара или «медвежьего» евро удивить сегодня гораздо более ограничена. Другой является то, что инвесторы и корпоративные казначеи могут становиться все более уверенными и агрессивными в займах евро для их конвертирования в доллары и воспользоваться преимуществами более высоких ставок в США. МВФ опубликовал свои прогнозы прошлой осенью.Подразумевается, что $100 млрд капитала должны будут ежегодно вливаться в США из Европы, просто чтобы сохранить нынешний курс евро/доллар. Если доллар продолжит расти, экономическая активность США и инфляция будут ослабевать. Так есть ли шанс, что тренд валютного курса может быть уже завышен? Кто-нибудь еще верит, что экономика США находится на грани рецессии?